研究員：王瑋嘉（S0570517050002）、鮑榮富（S0570515120002）、代雯（S0570516120002）、王宗超（S0570516100002）、孔凌飛（S0570517040001）、張雪蓉（S0570517120003）、金榜（S0570517070008）、劉千琳（S0570518060004）
專業(yè)分工+服務(wù)外包，正當(dāng)崛起的商業(yè)服務(wù)行業(yè)
商業(yè)服務(wù)是歐洲股市過(guò)去十年表現(xiàn)最好的三大板塊之一，源于盈利模式的三大屬性——1）市場(chǎng)增速可觀：客單價(jià)提升（交叉銷(xiāo)售+增值服務(wù)）×增量需求不斷涌現(xiàn)（伴隨專業(yè)分工服務(wù)外包）；2）龍頭的品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷體現(xiàn)，并利用低成本融資和高估值外延并購(gòu)，強(qiáng)者恒強(qiáng)；3）運(yùn)營(yíng)杠桿帶動(dòng)利潤(rùn)率提升，人力作為通常最大的成本項(xiàng)。其中，檢測(cè)行業(yè)誕生的牛股最多，中國(guó)的商業(yè)檢測(cè)（第三方）初具規(guī)模，本文旨在為投資者梳理檢測(cè)市場(chǎng)的情況，挖掘潛在的可以對(duì)標(biāo)海外龍頭的檢測(cè)標(biāo)的。推薦第三方檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)，建議關(guān)注檢測(cè)各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。
20年全球檢測(cè)市場(chǎng)或達(dá)2.1萬(wàn)億，CR4市占率7%
18年全球4大檢測(cè)龍頭營(yíng)收均超200億元（以19年6月11日匯率計(jì)算），Eurofins營(yíng)收超過(guò)Intertek成為全球第三大檢測(cè)公司。18年前4大龍頭市場(chǎng)占有率合計(jì)占7%（考慮到第三方檢測(cè)占比較低，龍頭實(shí)際市占率或被顯著低估）。我們預(yù)計(jì)2020年全球檢測(cè)市場(chǎng)有望達(dá)到2.1萬(wàn)億，檢測(cè)行業(yè)的范疇已經(jīng)由最初的驗(yàn)貨衍生出測(cè)試、認(rèn)證、保理、咨詢、培訓(xùn)、研發(fā)等業(yè)務(wù)，且隨著貿(mào)易市場(chǎng)化加速、交易電子化、新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，我們判斷全球檢測(cè)市場(chǎng)依然保持5%左右的增速；而中國(guó)已經(jīng)成為了重要的增長(zhǎng)引擎和各大檢測(cè)龍頭的必爭(zhēng)之地，未來(lái)3-5年需求增速有望超過(guò)10%。
2020年中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)3370億，預(yù)計(jì)建筑建材仍為最大細(xì)分領(lǐng)域
據(jù)國(guó)家認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)2811億元（不包括貿(mào)易保障和醫(yī)療醫(yī)藥），2020年我們預(yù)計(jì)有望達(dá)到3370億。我們根據(jù)BV年報(bào)對(duì)我國(guó)檢測(cè)行業(yè)進(jìn)行重分類后，建筑建材檢測(cè)、工業(yè)檢測(cè)、環(huán)保檢測(cè)2017年的市場(chǎng)規(guī)模最大，分別為576、365、259億元，占比分別為24%、15%和11%。參考15-17年各行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)18-20年建筑建材依然是中國(guó)最大檢測(cè)領(lǐng)域，醫(yī)療健康、交運(yùn)、零售品有望保持較高增速。
作為唯一的綜合性檢測(cè)龍頭，華測(cè)檢測(cè)或率先突圍
中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，目前國(guó)內(nèi)上市的相對(duì)大型的檢測(cè)企業(yè)多深耕某一細(xì)分領(lǐng)域，享受較為豐富的客戶資源和品牌公信力，比如國(guó)檢集團(tuán)（建筑建材）、金域醫(yī)學(xué)（醫(yī)學(xué)）、中國(guó)汽研（汽車(chē)）、電科院（電力設(shè)備）等。而華測(cè)檢測(cè)已經(jīng)完成了綜合性布局，品牌公信力強(qiáng)，或率先突圍；此外我們也看好細(xì)分領(lǐng)域上市公司成長(zhǎng)之后加速并購(gòu)整合成為行業(yè)巨頭。
專業(yè)檢測(cè)公司漸露頭角，關(guān)注細(xì)分下游彈性
當(dāng)前檢測(cè)行業(yè)A+H股主要有13家上市公司（10家A股，2家擬上市，1家H股），細(xì)分子領(lǐng)域，我們建議關(guān)注建筑建材檢測(cè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)國(guó)檢集團(tuán)和建研集團(tuán)，可靠性
檢驗(yàn)方面建議關(guān)注蘇試試驗(yàn)和廣電計(jì)量（待上市），電力設(shè)備檢測(cè)方面建議關(guān)注電科院，汽車(chē)檢測(cè)領(lǐng)域建議關(guān)注中國(guó)汽研和安車(chē)檢測(cè)，電氣檢測(cè)關(guān)注科創(chuàng)板已經(jīng)申報(bào)材料的中國(guó)電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)整合進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)規(guī)范程度提升不及預(yù)期，下游需求波動(dòng)。
中企檢測(cè)認(rèn)證網(wǎng)提供iso體系認(rèn)證機(jī)構(gòu)查詢，檢驗(yàn)檢測(cè)、認(rèn)證認(rèn)可、資質(zhì)資格、計(jì)量校準(zhǔn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)貫標(biāo)一站式行業(yè)企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。中企檢測(cè)認(rèn)證網(wǎng)為檢測(cè)行業(yè)相關(guān)檢驗(yàn)、檢測(cè)、認(rèn)證、計(jì)量、校準(zhǔn)機(jī)構(gòu)，儀器設(shè)備、耗材、配件、試劑、標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)商，法規(guī)咨詢、標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)、實(shí)驗(yàn)室軟件提供商提供包括品牌宣傳、產(chǎn)品展示、技術(shù)交流、新品推薦等全方位推廣服務(wù)。這個(gè)問(wèn)題就給大家解答到這里了，如還需要了解更多專業(yè)性問(wèn)題可以撥打中企檢測(cè)認(rèn)證網(wǎng)在線客服13550333441。為您提供全面檢測(cè)、認(rèn)證、商標(biāo)、專利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、版權(quán)法律法規(guī)知識(shí)資訊，包括商標(biāo)注冊(cè)、食品檢測(cè)、第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)檢測(cè)、環(huán)境檢測(cè)、管理體系認(rèn)證、服務(wù)體系認(rèn)證、產(chǎn)品認(rèn)證、版權(quán)登記、專利申請(qǐng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、檢測(cè)法、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)等信息，中企檢測(cè)認(rèn)證網(wǎng)為檢測(cè)認(rèn)證商標(biāo)專利從業(yè)者提供多種檢測(cè)、認(rèn)證、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、版權(quán)、商標(biāo)、專利的轉(zhuǎn)讓代理查詢法律法規(guī)，咨詢輔導(dǎo)等知識(shí)。
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